■ 本報記者 張明敏

　　在市場變化和經濟波動中，慈善組織投資理財保值增值悄然發生變化，相較之前隱晦的話題逐漸變得寬松，與部分機構的諱莫如深不同，一些機構選擇開誠布公。

　　 當前，慈善組織的投資行為已從單一銀行存款，向理財產品、股權投資、影響力投資等類別擴展，呈現多元態勢。在《慈善組織保值增值投資活動管理暫行辦法》實施背景下，慈善組織正在通過擴大除了公益項目之外的另一種影響力，用投資參與社會變革，在保證財務回報的同時關注社會效益變化。

　　 記者在調查中也發現，經濟周期波動中，慈善組織投資偏好逐漸偏向保守。另外，投資收益繳納的高額企業所得稅，也成為機構的一大負擔。

　　“股權投資”頻現

　　 《南都公益基金會2023年度財務相關情況專項說明的審核報告》（以下簡稱《財報》）顯示，截至2023年12月31日，基金會資產總額為235479257.41元，2023年度收入總額55659517.96元。其中捐贈收入10320230.30元，投資收益為44498843.6元。

　　 2023年，南都公益基金會投資收益占年度收入的79.95%，年度捐贈收入僅占18.54%，投資收益成為年度收入主要部分。

　　 《財報》顯示，南都公益基金會購買資管產品共計六支，分別為：長期股權投資資管產品——“天津紅杉基業股權投資合伙企業（有限合伙）”投資金額1億元，投資期限15年；“寧波禹禾股權投資合伙企業（有限合伙）”投資金額5000萬元，投資期限7年；“寧波梅山保稅港區紅杉慧盛股權投資合伙企業（有限合伙）”投資金額5000萬元，投資期限8年。

　　 《中國鄉村發展基金會2023年財報》顯示，在委托投資方面，用5000000.00元購買上海譜潤三期股權投資合伙企業，委托期限12年，當年實際收益金額2640000.00元；用100000000.00元購買富國基金智享18號FOF單一資產管理計劃，委托期限3年；用100000000.00元購買中信證券發展1號FOF單一資產管理計劃，委托期限3年。這屬于財務性投資。

　　 中國慈善聯合會發布的《中國股權慈善報告》顯示，慈善組織股權投資從被投資方類型、業務及投資目標等角度區分為“財務性”和“業務性”投資兩大類。

　　 財務性投資以實現慈善資產保值增值為目的，如出資參與私募股權投資基金，設立全資或控股投資管理公司等。業務性投資通過直接股權投資持有被投資公司全部或部分股權從事相關業務。被投資公司為慈善組織品牌項目孵化產物（如“鄉村振興或環保類社會企業”）或公益項目具體形式（如“支持青年創業”）。南都公益基金會、中國鄉村發展基金會以上投資屬于典型財務性投資。

　　 另外，在實體持有股權方面，中國鄉村發展基金會2015年1月29日出資10000000.00元，持有“北京中和農道農業科技有限公司”100%的股權，全資控股。這屬于典型業務性投資。

　　 據北京京益社會組織服務中心和基金會中心網聯合發布的《2023基金會保值增值投資活動觀察報告》統計，從事長期股權投資的、有披露投資數據的基金會數量在2019年至2021年基本保持在460多家，占比不足10%。東部地區開展“股權投資”更為活躍，民政部本級和北京市注冊基金會股權投資的數量最多。

　　 北京京益社會組織服務中心創始人黎穎露表示，股權投資和經濟發展程度、資金規模相關性比較大。相當一部分的長期股權投資來源于股權捐贈而不是主動的股權投資。另外，以公司形式可能更適合某些通過產品和服務獲取財務可持續性或業務資質項目。

　　“試水”社會影響力企業

　　 2007年5月，上海南都集團有限公司（簡稱“南都集團”）捐贈1億元，在民政部登記成立南都公益基金會（非公募）。三年后（2010年），南都公益基金會運用自有資金1億元購買長期股權投資資管產品“天津紅杉基業股權投資合伙企業（有限合伙）”投資期限為15年，這是該基金會成立后的首次私募股權基金投資行為。在私募股權投資的封閉期內，南都集團每年給予基金會捐贈，保證基金會的機構運作。

　　 據《財報》披露，南都基金會2023年從“天津紅杉基業股權投資合伙企業（有限合伙）”取得的投資收益金額為 42644640.42元。目前，基金會對“天津紅杉基業股權投資合伙企業（有限合伙）”的投資還未到期，還有部分投資未退出。2022年度是自投資紅杉基業這一私募股權投資基金以來投資收益最好的一年，實際收益金額為129284834.75元。

　　 2017年后，南都公益基金會購買的“天津紅杉基業股權投資合伙企業（有限合伙）”陸續產生收益，至今取得回款3.82億元，其中投資收益3.14億元。2018、2019年，南都公益基金會運用早期收益資金，分別購買“寧波禹禾股權投資合伙企業（有限合伙）”和“寧波梅山保稅港區紅杉慧盛股權投資合伙企業（有限合伙）”，兩支股權基金各5000萬。其中，前者為社會影響力投資基金。

　　 南都公益基金會秘書長彭艷妮表示，2018年社會影響力投資在國內逐步興起，“寧波禹禾股權投資合伙企業（有限合伙）”涉足社會影響力投資，投向殘障融合、教育培訓、低碳環保等領域的社會企業。

　　 記者通過天眼查平臺檢索發現，“寧波禹禾股權投資合伙企業（有限合伙）”的投資方為上海禹閎投資管理有限公司。據該公司官網簡介，2018年初，禹閎作為管理合伙人發起并設立影響力投資專項基金，由公益基金會作為基石LP（投資人）并在聯合國17個可持續發展目標框架下，結合國內實際，聚焦低碳環保、健康養老、優質教育三個領域的投資。“看看‘社會影響力投資’在社會效益和財務回報之間的平衡效果如何？對社會效益做個更系統的衡量。”不過，彭艷妮也坦言，目前社會影響力項目的投資回報率較為有限。如2019年教育培訓行業的整頓，就讓投資回報率相對較低。

　　 社會影響力投資在國內屬于小眾市場。這幾年，商業向善、資本向善、ESG概念才開始逐步興起，投資人有所關注。

　　投資策略偏保守多元

　　 慈善組織除了股權投資外，更多開始進行資產多元化配置。銀行理財產品、貨幣基金等成為選擇，在經濟波動中尋找投資平衡。

　　 南都公益基金會2023財報顯示，除了長期股權投資外，其還購買短期投資資管產品——“東方紅貨幣市場基金”，購買金額48976600.00元，可隨時贖回；“廣發納斯達克100交易型開放式指數證券投資基金”，購買金額4927154.78元，可隨時贖回；“博時標普500交易型開放式指數證券投資基金”，購買金額4967561.46元，可隨時贖回。

　　 中國鄉村發展基金會2023財報顯示，利用54960000.00元購買工商銀行添利寶產品，投資期限0-7天，當年實際收益259800.97元；利用20000,000.00元購買中信證券信信向榮系列產品，投資期限7天-3個月，當年實際收益923734.55元；利用30000000.00元購買匯添富彭博中國政策性銀行債券1—3年A產品，投資期限3個月-365天，當年實際收益金額1300893.53元，等短期理財產品。

　　 黎穎露表示，按照《中華人民共和國慈善法》規定，每年慈善組織按項目計劃支出資金，但部分資金按規定不能投資。除此之外，非限定性資金或暫時不需要撥付資金（如“高校基金會留本基金”）可以進行期限較長投資。但資金安全性和投資發展階段又對這類資金投資賦予不同特點，且投資業績評估多按年度周期，即便資金多年不用，單筆投資周期并不會長，大多以半年或一年作為最長的封閉投資周期，容易出現追漲殺跌的現象。“經濟周期波動，可能讓基金會投資普遍偏保守。同時，經濟預期不穩，也讓基金會募捐體量下降，基金會會從投資中尋找收益來填補募捐的不足。”在彭艷妮看來，只要本金不損失，投資行為不會引發大的關注。但投資虧損，很有可能引發社會輿情。另外，一些非公募基金會創始人認為，寧可企業每年直接向基金會捐贈，也不用承擔保值增值風險。但體量較大的公募基金會，在CPI持續走高情況下，不參與保值增值，意味著貨幣的貶值，這是對慈善資產不負責任。

　　 據中國基金業協會披露數據顯示，截至2023年年末，全國共有社會組織約90萬家，其中基金會有9711家，凈資產總量超過2000億元，但單個慈善組織的慈善資產規模普遍較小，呈現微型化發展態勢，市場參與度有限。《基金會保值增值投資活動觀察報告》顯示，過去五年中，除2019年以外，開展投資的基金會數量逐年增長。2021年，有33.57%的基金會有投資行為，投資收益總額約81.6億元，占這些基金會總收入的10.4%。值得一提的是，這些有投資活動的基金會中，有半數的投資收益大于當年管理費用。

　　市場中的“耐心資本”

　　 2018年之后，國家鼓勵以股權投資方式參與市場發展，一些天使投資、風險投資等私募股權基金興起，資金來源多樣，投小、投早，陪著初創企業成長的資本回報頗豐。這讓資本出現了長期性和陪伴性，耐心資本隨之而出。

　　 2024年4月30日，“耐心資本”首次出現在中央政治局會議中，提出要與培育和發展新質生產力相結合，正確引導資本支持戰略新興產業和未來產業，用長期的、持續的、有耐心的資本實現科技創新和產業升級突破。

　　 2024年3月，中國證監會副主席方星海出席中國證券投資基金業協會長期資金委員會成立暨第一次工作會議時表示，期待以社保基金、保險資金、銀行資金、公益慈善資金等為代表的長期資金，按照市場化原則，進一步加大對股權創投基金的配置比例。

　　 百度百科對“耐心資本”一詞的表述為，不以追求短期收益為首要目標，專注于長期項目或投資活動，充分利用市場、慈善事業等投資，解決醫療保健、水、住房、替代能源等社會問題的資金。

　　 中國人民大學重陽金融研究院執行院長王文認為，耐心資本有一定非營利性和正外部性，放棄部分短期收益，或者為了實現“耐心”目標、客戶需求或其他社會責任目標而讓渡股東的部分利益。如，耐心資本與慈善事業相結合，或投資環境事業以及長期公益項目。

　　 “耐心資本不追求短期的投資回報和極大增長幅度，如投資‘二級市場’，這對資本市場來說是一個健康因素。”彭艷妮認為，如大量資金在市場中僅追求短期效應，炒作、投機等，這對于資本市場并不健康。公益慈善資金、社保基金、企業年金一樣，參與市場需要長時間、慢過程，陪著被投資機構一同成長，這本身就需要時間的歷練。

　　 “我國慈善組織投資整體還是處于比較初級的階段。”黎穎露認為，雖然有的頭部基金會的投資專業化程度很高，已經成為比較典型的耐心資本，但絕大部分還是停留在固定收益類的短期投資中，投資經驗少，缺乏專業人員，決策機構也比較保守，雖然有理論上的長期資金，但是成為投資領域的耐心資本可能還有比較長的路要走。

　　投資收益繳稅讓機構承壓

　　 慈善組織的投資結果導向為，投資收益仍然返回慈善組織用于公益，但現有稅收征管規定，投資收益需要繳納企業所得稅，全額稅率為所得的25%，這對慈善組織來說是筆不小的負擔。

　　 財政部、國家稅務總局2009年11月11日出臺的《關于非營利組織企業所得稅免稅收入問題的通知》（簡稱“財稅〔2009〕122號文”）顯示，非營利組織下列收入免稅：接受單位或個人捐贈；除《中華人民共和國企業所得稅法》第七條規定的財政撥款以外的其他政府補助收入，不包括因政府購買服務；按照省級以上民政、財政部門規定收取的會費；不征稅收入和免稅收入孳生的銀行存款利息；財政部、國家稅務總局規定的其他收入。

　　（下轉09版）